Реальный портфель из 15 облигаций высокого кредитного качества на 1 млн ₽. Я веду его вживую: каждую неделю переоцениваю по рыночным ценам и ставлю точку на графике — против двух настоящих банковских вкладов. Купоны реинвестирую: пришедшие деньги покупают новые бумаги. Ниже — сам портфель, график сравнения, календарь купонов и кредитная карта каждого эмитента.
Старт — 23 сентября 2026. Цены и НКД зафиксированы на дату старта, дальше обновляются по неделям. Это разбор, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация.
Живой трекер портфеля
15 бумаг, равные доли ~6,67%. На старте цена = цене входа, поэтому переоценка нулевая — она наполняется по мере обновления цен.
Бумага
Рейтинг
Цена входа
Тек. цена
Шт.
Купон
YTM
Дюр.
Погашение
Δ цены
Портфель против двух вкладов
Три деньги стартуют с 1 млн ₽ и растут «с реинвестом». Вклады — фиксированные контракты, их будущее известно и нарисовано целиком. Портфель — сплошная линия, которую я достраиваю по неделям реальной переоценкой; пунктир — куда он идёт при доходности к погашению 16,1%.
Портфель (факт)Портфель (ожид.)Альфа 11,39% кап.ГПБ 12% простой
Неделя 5 (16→23.10). Снова денежная: пришли три купона — Новосибирская область 2 162 ₽ (17.10, тот самый, что неделю назад стоял как начисленный), Мэйл.Ру 779 ₽ (19.10) и Авто Финанс Банк 805 ₽ (21.10). Начисленных купонов больше нет — весь кэш на счёте, 14 327 ₽. Тело облигаций почти не двигалось: рыночная стоимость с НКД 992 298 ₽, за неделю +754 ₽. Полная стоимость портфеля — 1 006 625 ₽: +0,23% за неделю и +0,66% с 23 сентября.
Неделя 4 (09→16.10). Денежная неделя: пришли три купона — Промсвязьбанк 774 ₽ (11.10), Атомэнергопром 2 631 ₽ и ВымпелКом 1 520 ₽ (оба 15.10), всего 4 925 ₽. Весь полученный кэш на счёте вырос до 10 581 ₽. Отдельно: Новосибирская область прошла отсечку к купону 17.10 — НКД уже сброшен в цене (с 30,4 до 1,05 ₽), а деньги (2 162 ₽) поступят 17.10; этот купон я показываю отдельной строкой «начислено», чтобы просадка тела не выглядела убытком. Тело облигаций с НКД — 991 544 ₽; с учётом полученного и начисленного купонов полная стоимость — 1 004 287 ₽: +0,34% за неделю и +0,43% с 23 сентября.
Неделя 3 (02→09.10). Тело облигаций подросло: рыночная стоимость с НКД — 995 212 ₽ (+0,13% за неделю), короткий и средний участок кривой за неделю стабилизировались. Купон на этой неделе один — НоваБев 003Р-02, 827 ₽ (выплата 03.10). Весь кэш на счёте вырос до 5 656 ₽. Полная стоимость портфеля — 1 000 868 ₽: +0,21% за неделю и +0,09% с 23 сентября — портфель впервые поднялся выше стартового миллиона.
Кэш на счёте (23.10)
Составляющая
₽
Первоначальный неинвестированный остаток
817
Купоны недель 1–3 (накоплено)
4 839
Купоны недели 4 — Промсвязьбанк, Атомэнергопром, ВымпелКом
4 925
Купоны недели 5 — Новосиб. обл., Мэйл.Ру, Авто Финанс Банк
3 746
Всего сверх тела облигаций
14 327
Начисленных купонов на 23.10 нет: деньги по бумагам приходят в день выплаты, и все три купона недели уже на счёте. Купоны показаны до удержания НДФЛ.
Купоны показаны до удержания НДФЛ. Фактическая сумма, полученная инвестором, зависит от налогового статуса и типа счёта. Брутто-методику сохраняем сознательно: так доходность можно сравнивать независимо от типа счёта и налогового статуса владельца, и мы не ломаем историю страницы.
Следующая неделя — самая денежная с начала эксперимента: 25.10 — РЖД (~663 ₽) и СИБУР (~757 ₽), 27.10 — ДелоПортс (~925 ₽), 29.10 — Газпром нефть (~172 ₽) и ФосАгро (~757 ₽), 30.10 — Сбербанк (~738 ₽). Всего около 4 012 ₽ до конца октября, ещё 827 ₽ от НоваБев 2 ноября. Напоминание: часть этих денег уже сидит в цене через НКД — после выплаты НКД уменьшится, а деньги просто переместятся из стоимости бумаги в кэш.
Неделя 1 (23→25.09). Первая купонная неделя. Деньгами пришли два купона — РЖД и СИБУР, 1 420 ₽: лежат кэшем, пока не реинвестируем. Ещё три (ДелоПортс, Газпром нефть, ФосАгро) отсекаются 27–29 сентября — попадут в следующую неделю. Цены по телу за два дня практически стояли, поэтому портфель вырос ровно на купонный carry: +0,08% (1 000 783 ₽). Тонкость: биржевой НКД считается на T+1 и в выходные «убегает» вперёд, поэтому купон мы записываем деньгами строго в дату выплаты, а не когда дёрнулся НКД.
Что было на рынке за неделю
Неделя прошла тихо — и для этого портфеля это комплимент.
Отскок, но не ралли. Индекс цен гособлигаций RGBI вырос примерно на 0,34%, до 111,89 пункта. Средняя доходность индекса остаётся около 16,0%, его дюрация — примерно 4,5 года. После решения ЦБ рынок оказался между двумя мыслями: ставку не повысили — уже хорошо; но снижать её быстро тоже не собираются.
ЦБ сохранил ставку 14% и сообщил, что устойчивая инфляция остаётся около 5–6%. Более того, регулятор повысил прогнозную траекторию ставки. Поэтому длинные ОФЗ не смогли продолжить прежний уверенный рост — а на прошлой неделе именно они тащили рынок вверх.
Медианная доходность ОФЗ на 23.10
Срок
Доходность
до 3 лет
14,67%
3–10 лет
16,08%
свыше 10 лет
16,62%
Разрыв почти в два процентных пункта между коротким и длинным концом — это и есть плата, которую инвесторы требуют за длительную фиксацию денег.
Для нашего портфеля это хороший фон. Дюрация всего 2,37 года, поэтому он двигается заметно спокойнее длинных государственных бумаг. За неделю тело прибавило всего 754 ₽, зато купоны принесли 3 746 ₽. За месяц цены облигаций снизились примерно на 0,7%, а купоны добавили 1,35% — весь положительный результат портфеля пока создан текущими выплатами, а не ростом котировок. Именно этого мы от него и ждали: короткие облигации не обязаны красиво расти каждую неделю, их работа — регулярно платить и постепенно приближаться к номиналу.
Две отстающие бумаги — и почему это не кредитная проблема
Кредитных проблем в портфеле не появилось. Оба отстающих выпуска объясняются устройством рынка, а не ухудшением платёжеспособности эмитентов.
ПКТ 002Р-01, −1,73% с фиксации — конкуренция новых выпусков, а не неликвидность. «Первый контейнерный терминал» разместил сразу два новых выпуска общим объёмом 10 млрд ₽. Особенно важен фиксированный 002Р-02: на размещении он давал доходность около 18,6% — примерно на 1,7 п.п. выше старого 002Р-01 при немного меньшем сроке. Часть инвесторов естественным образом продала старую бумагу и перешла в новую: кредитный риск тот же, а платят больше. Дополнительную неопределённость создала смена собственника группы «Дело» — «Росатом» выкупил оставшиеся 51% за счёт заёмных средств, и «Эксперт РА» временно поставил рейтинги связанных выпусков под наблюдение, пока оценивает новую структуру группы. Это не понижение рейтинга и тем более не кредитное событие, но небольшой дисконт рынок потребовал. Неликвидной бумагу тоже не назвать: средний оборот за последние десять торговых дней около 12,5 млн ₽. Отскок на +0,89% за неделю показывает, что первичный навес переваривается. Бумагу оставляем под наблюдением до завершения рейтингового пересмотра.
Мэйл.Ру Финанс 001Р-02, −1,43% по цене — но с купоном почти ноль. Купонная ставка выпуска около 14,15%, а рыночная доходность выросла примерно до 16,1%. Чтобы старая бумага с относительно небольшим купоном давала покупателю рыночные 16%, её цена обязана опуститься ниже номинала — сейчас это примерно 98,2%. Добавило давления и то, что сама группа разместила новые флоатеры с купоном порядка «ключевая ставка плюс 1,7–1,8 п.п.»: пока рынок считает, что ставка останется высокой, такие бумаги выглядят привлекательнее старого фикса. Ухудшения кредитного качества нет: поручителем остаётся VK, рейтинг AA с прогнозом «стабильный», в ближайшие 12 месяцев погашений нет, основной долг приходится на 2029 год. И главное: −1,43% — это только цена. Купон за это время принёс около 1,16% от номинала позиции, так что полный результат бумаги примерно −0,3%, а не −1,43%.
Короче: 📈 RGBI за неделю +0,34%, до 111,89. 🏦 Ставка сохранена на 14%, устойчивая инфляция 5–6%, прогнозная траектория ставки повышена. 📉 Доходность ОФЗ: до 3 лет 14,67%, 3–10 лет 16,08%, свыше 10 лет 16,62%. 💰 Портфель: тело +754 ₽, купоны +3 746 ₽, полная стоимость 1 006 625 ₽ (+0,23% за неделю, +0,66% с фиксации). Итог: ралли не вышло, но короткому портфелю оно и не нужно — он зарабатывает купоном.
Облигации против трёхлетнего вклада. Средняя максимальная ставка по вкладам крупных банков сейчас ~13%, но это короткие сроки. Свыше года — уже ~11,6%, а именно по трёхлетним вкладам — около 10,7%. Трёхлетние ОФЗ дают ~15,6%, то есть заметно больше. Но разница не бесплатна: вклад на графике — ровная линия, а цена облигаций ходит каждый день. В корпоративных бумагах идёт расслоение: надёжные эмитенты занимают без проблем, а к слабым рейтингам рынок стал придирчивее. Ставки вкладов мы не пересчитываем: мы моделируем два вклада, открытых 23 сентября, и их ставки зафиксировались в момент открытия — ровно как и состав облигационного портфеля. Иначе получилось бы, что мы каждую неделю задним числом переоткрываем вклад на новых условиях. На 23.10 витринные условия обоих банков, к слову, не изменились.
⚠️ Почему «13,5%» на витрине — это 11,39% на деле
Когда я собирал этот график, я сам чуть не взял альфовские «13,5%» за ставку. Это не ставка. На карточке вклада мелким шрифтом написана настоящая — «Базовая ставка 11,39%». А «13,5%» банк получает так: берёт базовые 11,39%, начисляет их с ежемесячной капитализацией за три года, получает общий доход +404 636 ₽ — и делит эти 40,5% на 3 года:
То есть красивая цифра — это эффект капитализации, размазанный в годовую. Применить её как обычную ставку нельзя: получилось бы двойное начисление. Проверка простая — по их же «Доходу 404 636 ₽»: ровно столько даёт 11,39% с капитализацией, а не 13,5%. Всё честно написано — просто крупным шрифтом обещание, мелким правда.
Поэтому на графике вклад Альфы посчитан по-честному: 11,39% с капитализацией → 1 404 636 ₽. И тогда видно главное: разрыв между «простым в конце» (ГПБ, +360 000) и «капитализацией» (Альфа, +405 000) — не пропасть, а 45 000 ₽ за три года. А настоящий вопрос не «12 или 13,5», а готовы ли вы взять кредитный риск ради того, что портфель рассчитывает обогнать оба вклада.
💸 Про налоги — честно
Все три линии на графике нарисованы до налогов: так они сравнимы по-честному. Но налог у облигаций и у вклада — разный, и это меняет итог в пользу облигаций.
Облигации — налог можно обойти
Купоны облагаются НДФЛ 13%. Но если держать бумаги на ИИС (с освобождением дохода) — этого налога можно не платить вовсе. Плюс при владении от 3 лет работает льгота на доход от роста цены. То есть «ожидаемую» доходность реально оставить себе почти целиком.
Вклад — налог не обойти
С процентов сверх необлагаемого минимума (1 млн ₽ × максимальная ключевая ставка за год) удерживают НДФЛ 13%. И никакого ИИС для вклада не существует — укрыться от этого налога нельзя.
Вывод простой: после налогов разрыв между облигациями и вкладом обычно шире, чем на графике — если облигации держать на ИИС. Это не налоговая консультация: ставки и льготы уточняйте под свою ситуацию.
Календарь купонов
Когда и сколько приходит — по реальному количеству бумаг в портфеле. Это вспомогательный экран: каждую субботу смотрю, какие купоны пришли за неделю, и реинвестирую их в новые бумаги.
КупоныАмортизация
Ближайшие выплаты
Показать все выплаты по датам (418 штук)
Дата
Бумага
Тип
На 1 обл., ₽
Шт.
Сумма, ₽
Накоплено, ₽
Кредитная карта портфеля
За чей счёт эти купоны. Светофор по кредитному качеству каждого из 15 эмитентов — сильные сверху, с нюансами ниже. Названия с подчёркиванием ведут в полный разбор отчётности эмитента.
15 эмитентов, фокус — кредитное качество. Светофор по методологии Екатерины Кутняк: корпораты — по ND/EBITDA и покрытию, банки — по АКРА (капитал, качество портфеля, поддержка).
🚦 Шкала:🟢 надёжно🟢🟡 крепко🟡🟢 крепко с нюансом🟡 со слабостями🟡🔴 своих денег не хватает🔴 дефолтная зона
Разобраны в этой сессии и ранее (по кредитному качеству, сильные → с нюансами)
Крепость по всем измерениям: рекордная прибыль, ROE 24%, эффективность эталонная (CIR 28%), капитал достаточный. Зона внимания одна — рост NPL (4,9→5,5%), но прибыль перекрывает риск с запасом.
Крепостной баланс: чистый долг всего 1,15× EBITDA, покрытие ~15×. 2025 слабый (EBITDA −21%), но 1П2026 — сильное восстановление (операционная прибыль почти удвоилась).
Держится на государстве и тарифах: покрытие тонкое (EBIT/проценты 1,1×), чистая прибыль почти ноль, FCF отрицательный. Нагрузка умеренная (3,4×), но профиль опирается на суверена, а не на генерацию.
Лучшее в группе качество портфеля (NPL 1,7%, COR 0,6%), капитал вырос (Н20.0 12,1%). Нюанс — прибыльность просела в 2025 (ROE 16,5→10,1%), но 1П2026 +34%.
Капитал-крепость (Н1.0 16,5%), прибыльный и растущий (ROE ~12%, в 1П2026 ~18%), COR низкий. Нюанс — монолайн: весь бизнес завязан на авторынок и акционера (АвтоВАЗ), небольшой масштаб.
Эмитент-SPV группы VK. Сама VK убыточна и с повышенной нагрузкой — самый слабый кредит в наборе. Свежая 1П2026 в базе; смотреть на снижение долга и выход к прибыли.
IT · SPV
1П2026
Отдельный контур
⚪
Новосибирская область
Не корпорат — субфедеральный заёмщик. Отдельный контур (бюджет, госдолг региона); по банковской/корпоративной шкале не оценивается. Не разбирали.
регион · субфедеральный
—
В сессии разобраны по свежей отчётности (2025 + 1П2026): РЖД, СИБУР, Газпром нефть, Сбербанк, Газпромбанк, Промсвязьбанк, Авто Финанс Банк. Остальные — по разборам в базе (у части свежесть 1П2026 уже есть, светофор ориентировочный из прежнего разбора — точный в файле эмитента).
Общая картина. Портфель плотный по качеству: почти всё — AAA/AA+, нижняя точка среди корпоратов — НоваБев (AA-). 2025 год был спадным для сырьевиков (нефть, нефтехимия) и убыточным/слабым для части банков (ПСБ, ГПБ) под ставкой и резервами — но свежий срез 1П2026 почти везде показывает разворот вверх. Единственный реальный слабый кредит — VK; банки-госструктуры (ПСБ, Сбер) держатся на поддержке и восстановлении. *Рейтинг Авто Финанс Банка (AA-уровень) — сверить актуальную ступень.
Портфель глазами калькулятора
Я прогнала портфель через свой калькулятор облигаций. Он видит то, чего не покажет обычная таблица: насколько портфель качнётся при движении ставки, какие у бумаг кредитные спреды и какова расчётная вероятность дефолта.
YTM
16,08%
доходность к погашению, средневзвеш.
Мод. дюрация
2,04
при +1% ставки цена ≈ −2%
Выпуклость
7,1
на снижении ставки растём чуть больше, чем падаем на росте
Текущая доходность
13,35%
купон / цена
Купонный доход/год
131 659 ₽
до вычета налогов
Стоимость
986 173 ₽
по чистым рыночным ценам
Стресс-тест: что будет при сдвиге ключевой ставки
Портфель короткий (дюрация 2,4 года), поэтому к ставке чувствителен умеренно. Если ЦБ поднимет ставку на 1% — портфель просядет примерно на 2% (−19,8 тыс ₽), но купон 13% в год это перекрывает. Если ставку снизят — портфель прибавит, и чуть больше, чем потерял бы на таком же росте (это и есть выпуклость).
−200 бп
+4,22%
+41 642 ₽
−100 бп
+2,08%
+20 470 ₽
−50 бп
+1,03%
+10 147 ₽
+50 бп
−1,01%
−9 972 ₽
+100 бп
−2,00%
−19 768 ₽
+200 бп
−3,94%
−38 834 ₽
+300 бп
−5,80%
−57 198 ₽
+400 бп
−7,59%
−74 860 ₽
+500 бп
−9,31%
−91 820 ₽
Кредитный риск: спреды и вероятность дефолта
G-spread
115 бп
премия к КБД ОФЗ
Z-spread
131 бп
по параллельному сдвигу КБД
Вероятность дефолта/год
1,62%
risk-neutral, RR 20%, средневзвеш.
Портфель за свою доходность берёт около 115–130 базисных пунктов сверх безрисковой кривой ОФЗ — это и есть плата за кредитный риск. По зонам качества почти всё делится поровну между «премиум» и «качественными», и лишь одна бумага уходит в «средний риск»:
Единственная бумага в зоне «средний риск» — ДелоПортс с Z-спредом 378 бп и YTM 18,5%: самая доходная в портфеле и самая рисковая по спреду. Ровно тот случай, когда доходность честно оплачена риском.
Калькулятор считает по чистым рыночным ценам — отсюда 986 173 ₽ против 999 183 ₽ в трекере выше (разница — накопленный купон, НКД, который вернётся с первой выплатой). YTM, дюрация и купонный доход совпадают с трекером.
Как это считается
Количество бумаг. На каждую бумагу выделено ~66 667 ₽. Количество = бюджет ÷ грязную цену (номинал × цена + НКД) на дату старта, округлённое до целой облигации. Всего вложено 999 183 ₽, свободный остаток 817 ₽.
Купоны и амортизация. Взяты из точного графика выплат по каждому ISIN — сумма на одну облигацию по датам, умноженная на количество бумаг в портфеле. Реинвест: пришедшие деньги идут на покупку новых бумаг, поэтому количество со временем растёт.
Вклады. ГПБ «В плюсе» — 12% годовых, простой процент, выплата в конце срока (1095 дней): 1 000 000 × (1 + 0,12 × 1095/365) = 1 360 000 ₽. Альфа «Новые деньги» — базовая ставка 11,39% с ежемесячной капитализацией: 1 000 000 × (1 + 0,1139/12)^36 = 1 404 636 ₽ (это же число банк показывает как «Доход 404 636 ₽»).
Ожидаемая линия портфеля. 1 000 000 × (1 + 0,1608)^t — если купоны реинвестировать под доходность к погашению 16,08%. Это ориентир, а не обещание: реальная линия наполняется рыночной переоценкой и может идти и выше, и ниже.
Старт 23.09.2026, обновлено 09.10.2026. Цены, НКД и YTM — на дату обновления; график выплат — полный до погашения. Ставки вкладов ГПБ «В плюсе» и Альфа «Новые деньги» — по витринам банков на 23.09.2026, действуют при выполнении условий банка. Это разбор отчётности и открытых данных, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. @kutnyak_invest