ИИ-аналитик отчётности. Загрузите отчёт компании (МСФО или РСБУ, PDF) — ИИ прочитает его за вас, посчитает коэффициенты по методологиям АКРА и Эксперт РА и объяснит человеческим языком: насколько бизнес устойчив и где риск. Методология Екатерины Кутняк.
Крупнейшая нефтехимическая компания страны, эмитент высшего рейтинга. Баланс сильный: чистый долг 2,7× EBITDA, покрытие процентов 3,5×, EBITDA-маржа 36%. Главный нюанс — циклический: 2025 год вышел слабым (цены на нефтехимию просели, крепкий рубль ударил по экспортной выручке), EBITDA упала на 22%, и нагрузка подросла на сжавшейся базе. Чистая прибыль при этом высокая, но в 2025 её раздули разовые курсовые — в 1П2026 они нормализовались, и прибыль вернулась к рабочему уровню. Отсюда крепкий, но с оговоркой на цикл, светофор.
Владелец: ПАО «СИБУР Холдинг» — крупные акционеры включают менеджмент, структуры-партнёры и китайских инвесторов (Sinopec, Фонд Шёлкового пути). Рейтинг AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА — высший по национальной шкале. Аудитор — АО «Технологии Доверия – Аудит» (годовая — немодифицированное мнение; 1П2026 — обзорная проверка).
РАЗБОР ИИ · голос Екатерины
Определил тип компании: КОРПОРАТ (нефтехимия — производство полимеров, каучуков, пластиков, экспортёр). Циклический бизнес: результат сильно зависит от мировых цен на нефтехимическую продукцию и от курса рубля (значимая часть выручки — экспорт). Считаем как классический корпорат — по ND/EBITDA и покрытию процентов, но держим в голове фазу цикла.
Выручка LTM — 1,04 трлн ₽, за 2025 год 1,05 трлн, за 1П2026 516 млрд. Два сегмента: нефтехимия (основа — 90% выручки) и закупки/торговые операции. Компания продолжает крупнейшую в отрасли инвестпрограмму (Амурский ГХК и другие проекты).
Выручка за 2025 снизилась на 10%, а EBITDA — на 22% (с 477 до 370 млрд ₽). Причина внешняя: слабые мировые цены на полимеры и каучуки плюс крепкий рубль, который срезал рублёвую выручку экспортёра. Это не деградация бизнеса, а нижняя точка цикла. В 1П2026 EBITDA уже стабилизировалась — 196 млрд против 194 годом ранее.
Чистая прибыль за 2025 выросла (205 млрд против 196), но это обманчиво: её раздули курсовые разницы — плюс 90 млрд ₽ за год. В 1П2025 курсовые дали +98 млрд, а в 1П2026 — всего +8 млрд. Поэтому чистая прибыль за полугодие упала со 147 до 68 млрд ₽. Операционно бизнес не ухудшился — просто исчез разовый валютный попутный ветер. Важно не спутать нормализацию курсовых с падением бизнеса.
EBITDA-маржа 36% по LTM (в хорошем 2024 было 41%) — для нефтехимии по-прежнему высокая. Чистая маржа 12%, ROE 8,6%. Даже в слабый год компания генерирует солидную маржу — это качество активов и вертикальная интеграция от сырья до продукта.
Чистый долг — 1,00 трлн ₽ (2,70× EBITDA). Нюанс: нагрузка подросла не потому, что набрали долг, а потому, что EBITDA сжалась. Сам долг за 1П2026 даже снизился (1,20 → 1,14 трлн ₽), денежная подушка 135 млрд ₽. Для AAA-эмитента 2,7× — комфортно; на пике цикла было бы ближе к 2,0×, и туда компания вернётся с восстановлением цен.
EBITDA покрывает финансовые расходы в 3,5 раза, а с учётом финансовых доходов — в 5,6 раза. Запас солидный. Операционная прибыль (после амортизации и обесценений) покрывает проценты в 2,1×. Даже в слабый год покрытие уверенно выше критических уровней — сказывается высокая маржа и умеренная стоимость долга AAA-заёмщика.
СИБУР — в активной инвестфазе: капиталоёмкие проекты (крупнейший — Амурский ГХК) требуют больших вложений. Это давит на свободный поток и держит долг на уровне ~1,1 трлн ₽. Но проекты профинансированы, а по мере их выхода на мощность EBITDA получит структурную прибавку. Отрицательный оборотный капитал (короткие обязательства больше оборотных активов) для компании такого масштаба и рейтинга — рабочая норма.
Крепкий эмитент высшего рейтинга с сильной маржой и умеренной нагрузкой. Единственная оговорка — циклическая: 2025 показал, как быстро цены и курс двигают EBITDA и, следом, нагрузку. Но даже в нижней точке цикла нагрузка осталась ниже 3× EBITDA, а покрытие — выше 3×. Вероятность дефолта низкая; профиль зависит от фазы нефтехимического цикла и курса, а не от способности платить.
✅ Сильное: высший рейтинг AAA(RU) / ruAAA обоих агентств; EBITDA-маржа 36% даже в слабый год; чистый долг 2,70× EBITDA при снижающемся долге; покрытие процентов 3,5× (5,6× по чистым); кэш 135 млрд ₽; вертикальная интеграция и масштаб.
⚠️ Нюансы: циклический спад 2025 — EBITDA −22% на слабых ценах и крепком рубле; чистая прибыль в 1П2026 вдвое ниже из-за нормализации разовых курсовых; нагрузка подросла на сжавшейся EBITDA; тяжёлая инвестпрограмма (Амурский ГХК) держит долг высоким и давит на свободный поток.
🧭 Общий вывод. Крепкий AAA-эмитент нефтехимии: баланс сильный, покрытие уверенное, маржа высокая даже в нижней точке цикла. Светофор зелёно-жёлтый: минус — не платёжеспособность, а чувствительность к ценам на нефтехимию и курсу рубля, которая в 2025 подняла нагрузку с ~2,0× к 2,7×. Вероятность дефолта низкая. Держателю облигаций важнее фаза цикла и курс, чем текущая просадка прибыли — она разовая, курсовая.
Ключевые показатели
Все величины — за 6 месяцев, млрд ₽. Видно главное: выручка и EBITDA почти не изменились, а чистая прибыль упала вдвое — потому что разовые курсовые схлопнулись с 98 до 8 млрд, а проценты подросли.
Коэффициенты из отчёта (LTM к 30.06.2026)
Скоринговые модели риска банкротства
Скрининг — «посмотреть внимательнее», а не приговор и не индивидуальный PD.
Модели занижены и здесь. Их главные штрафы — отрицательный оборотный капитал и невысокая чистая маржа в отчётном году — для капиталоёмкого экспортёра в инвестфазе структурны, а не тревожны. Компания держит короткий долг под доступ к дешёвому рефинансу AAA-заёмщика, а прибыль «съедена» амортизацией огромных производственных фондов и просевшими за год ценами. Ориентир — светофор, нагрузка и рейтинг, а не эти цифры.
Что ИИ взял из отчёта — сверьте с первоисточником
Данные: раскрываемая консолидированная финансовая отчётность ПАО «СИБУР Холдинг» по МСФО за 2025 год (аудитор АО «Технологии Доверия – Аудит», немодифицированное мнение) и промежуточная сокращённая за 1П2026 (обзорная проверка). Метрики — по последним 12 месяцам к 30.06.2026; EBITDA — по раскрытию эмитента (прим. 9). Коэффициенты считает детерминированный движок; ИИ извлекает строки. Это разбор отчётности, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. @kutnyak_invest
Автор: Екатерина Кутняк · Все калькуляторы · Новости · Разборы ИИ · Портфели и идеи · Telegram